今日港股科技股再次上涨，相关产品港股科技ETF（513020）涨超1.4%，成交额超1.6亿元。
消息面上，中美谈判释放积极因素。资金面上，6月以来，南向资金持续加码港股市场。截至6月10日，年内南向资金成交净买入总额已超6600亿港元。展望下半年，港股依旧是投资重点，其中港股科技更优。
回顾历史上几轮牛市，随着宏观环境和产业趋势的变迁，每轮牛市均存在清晰的主线，市场行情顺着主线演绎。例如，2005年~2007年地产链成为牛市主导产业，2012年~2015年科创浪潮引领牛市开启，2019年~2021年牛市主线是新能源。这次行情或由AI为代表的科技产业主导。从宏观环境看，过去几年我国经济陷入通缩，处在新旧动能转换的重要时间节点，当前已出现好转的迹象。结合产业趋势看，当前我们正处人工智能引领的新一轮科技向上周期中，这或将深刻地影响原有的生产生活方式，带来长期经济增长的新动能。
来源：国泰海通证券
从基本面来看，AI变革下港股科技业绩释放。港股科技更受益于本轮AI产业叙事。港股凭借科技龙头标的稀缺性，有望率先受益于AI产业变革，同时港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入也同步强劲增长。港股科技目前估值水平仍然不算高。从指数估值看，当前港股科技估值仍处近十年历史26.44%分位；从行业和个股估值看，港股科技板块估值仍有较大提升空间。
从企业盈利角度出发，2025年港股科技板块盈利增长也有较强确定性。当前，恒生指数估值盈利匹配度大致处于均衡区间，基于AI产业催化下港股科技板块业绩的良好预期，未来港股科技ROE有改善空间，继而带动估值抬升。
资金面来看，外资流出收窄+内资机构发力。当前，中国在全球经济和资本市场中的占比均已接近20%，但外资对中国权益资产配置比例或处明显低配的水平。过去外资持续流出港股市场，外资在港股市场的占比持续下滑。结合当前外资已明显低配中国权益资产，前期外资持续流出的情况边际上或将有所改善。近年来与外资的持续流出相反，以南向资金为代表的资金加速流入港股。进一步从南向资金的净流入结构上来看，在2024年及之前的大部分时间里散户是南下资金的主力，但2025Q1南下资金流入规模创新高背后或主要由机构推动，未来机构端的增量资金仍有望借道港股通进一步流入港股。
来源：国泰海通证券
综合来看，下半年继续看好港股，港股科技更优。今年以来中国资产重估叙事发酵，港股继续震荡上行，不过估值仍然不算高，国际对比视角下港股估值也偏低。展望未来，短期中美贸易谈判仍有较大不确定性，或将对港股风险偏好和盈利预期形成扰动。不过，国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上。结构上，港股中云集诸多稀缺优质资产的港股科技板块更加值得重视，相关产品可持续关注港股科技ETF（513020）投资机会。
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