《投资者网》谢莹洁
一则华谊兄弟（300027.SZ）掌门人王中军画作流拍的消息，让久已沉寂的影视圈大佬们再度登上热搜。
公开资料显示，王中军的油画作品《北京红色1号》，早年在拍卖会上曾以368万元成交。但近期，该作品再次出现在拍卖会上，估价的下限降至30万元，且最终流拍。
作为中国影视行业的龙头企业之一，华谊兄弟近年来却陷入了业绩连年亏损的困境。2018年至2024年，该公司累计亏损高达82.47亿元，这一状况引发了市场的广泛关注。
7年合计亏损82.47亿元
公开资料显示，华谊兄弟是中国最知名的综合性娱乐集团之一，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业。随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销。2009年10月，华谊兄弟登陆深交所创业板，成为国内首家上市的娱乐公司。
王中军和王中磊兄弟近年来收购影视和游戏公司、发展电影小镇实景娱乐、开设影院，资产迅速摊开。影视行业狂飙突进中，华谊市值在2015年一度高达800亿元。然而，从2016年“明星证券化”被叫停、行业查税风波，再到新冠疫情。华谊跟随影视行业起伏，又屡屡踩中雷点，特别是近年来，舆论漩涡、现金流吃紧、股权高额质押，种种质疑袭来，华谊如今市值徘徊在70亿元上下。
2018年到2024年，公司营业收入不断下滑，净利润连续亏损，分别为-11.69亿元、-39.78亿元、-10.48亿元、-2.46亿元、-9.82亿元、-5.39亿元、-2.85亿元。7年合计亏损82.47亿元。
从2024年的年报数据来看，华谊兄弟的营收和净利润均出现了大幅下滑。2024年，公司营业总收入4.65亿元，较上年同期下降30.18%；归母净利润为-2.85亿元，尽管亏损幅度较2023年的-5.39亿元有所收窄，但公司整体仍处于亏损状态。具体到各业务板块，影视娱乐板块收入下滑29.36%，品牌授权及实景娱乐板块收入暴跌78.95%，而互联网娱乐板块虽有8.5%的增长，但整体贡献有限。
影视娱乐板块作为公司的核心业务，其收入下滑主要是由于影院上座率不足，影视票房整体下降不及预期。2024年公司参与投资的多部影片如《非诚勿扰3》《志愿军：雄兵出击》等累计票房约16.72亿元，但整体表现未达预期。
其次，品牌授权及实景娱乐板块的收入暴跌，暴露了公司在IP变现能力上的不足。尽管华谊兄弟拥有丰富的影视IP资源，但在将这些IP转化为实景娱乐项目时，面临诸多挑战。此外，公司还面临着行业竞争加剧、观众观影习惯变化、线上娱乐平台崛起等外部环境因素的冲击。
创始人王中军油画流拍
在华谊股价攀升的那几年，学美术出身的王中军接连收藏艺术品。2014年，在纽约苏富比拍卖会，王中军以约3.77亿元拍下梵高油画《雏菊与罂粟花》；2015年，又以1.85亿元拍下了毕加索的油画《盘发髻女子坐像》；2016年，以2.07亿元买下曾巩的《局事帖》。
除了收藏外，王中军本人也会创作，且举办过个人画展。在保利拍卖官网，2017年6月，在北京保利十二周年春季拍卖会的中国现当代艺术夜场上，王中军的油画作品《北京红色1号》以368万元成交。
今年5月13日，在中国嘉德2025年春季拍卖会的二十世纪及当代艺术场次上，王中军的《北京红色1号》是拍品之一，估价为30万元至50万元，但未能成交。
画作流拍背后，折射出华谊兄弟面临的多重经营危机。
今年1月27日，华谊兄弟公告称，控股股东王中军所持有的1.54亿股股票拟被司法拍卖，占其所持股份总数的48.19%，占公司总股本的5.55%。
若上述股份拍卖成功，公司实际控制人及其一致行动人合计持股占公司总股本的8.35%，仍是公司第一大股东。同时，由于公司第二大股东阿里创投及其一致行动人马云合计持有公司股份 6.07%，可能会存在控制权不稳定的风险。
截至2024年末，公司资产负债率已高达86.01%，远高于A股同行业平均水平。期末，公司拥有货币资金7819万元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计达6.5亿元，面临较大的短期偿债压力。
尽管如此，华谊兄弟也在积极采取措施应对困境。公司表示将继续贯彻“影视制作+IP运营”的轻资产商业模式，深耕影视业务，优化资产结构，实行降本增效策略，并拓展AI+剧集科技赋能计划，在内容与技术创新领域布局。
此外，公司在2025年一季度通过转让上海英雄互娱游戏股份有限公司全部股票，确认了相关收益，这也为公司带来了一定的现金流。今年3月，公司与启竞时代签署协议，转让所持英雄互娱全部7418.36万股，交易对价3.36亿元。据初步测算，通过该笔交易，华谊兄弟可取得利润约9100万元。
受此影响，今年一季度，华谊兄弟营业收入1.06亿元，同比增长11.26%，归母净利润同比大增206.48%，一举扭亏为盈。
华谊兄弟的困境是影视行业在当下市场环境下所面临挑战的一个缩影。
中国的影视行业在过去十年发生明显变化。传统的民营五大电影制片公司业绩已然分化，乐视伴随贾跃亭外逃黯然退场；光线传媒转型动画初见成效；博纳影业虽单品盈利但私有化之后也面临股权冻结危机；万达电影依靠商业地产和线下影院撑起的下游渠道损失惨重，2024年亏损9.4亿元。
另一边，阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等互联网公司有钱有流量，杀入影视行业后迅速笼络了一批资源。
2025年，华谊兄弟有近20部电影计划上映。其中，冯小刚导演、赵丽颖主演、公司参投的《向阳·花》，已于4月4日登上大银幕，目前票房收入约1.9亿元，平台预测总票房约在2.3亿元。另外，公司参投的《东极岛》《美人鱼2》《抓特务》等，待上映或制作中。
对于华谊兄弟而言，未来能否通过一系列的调整和改革，重新找回昔日的辉煌，仍需时间和市场的检验。（思维财经出品）
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