一代人有一代人的茅台，年轻人的茅台俨然变成了泡泡玛特的Labubu玩偶们。
当泡泡玛特在港股上演十倍神话，不少曾经重仓贵州茅台的茅粉基金经理，相继转战泡泡玛特，其中就包括汇添富的胡昕炜。
胡昕炜自2016年执掌汇添富消费行业混合基金以来，凭借对白酒板块的精准把握迅速崛起。
2019年，他管理的基金以240.09%的五年收益率登顶行业榜首，2021年巅峰时期管理规模高达768亿元，与张坤、萧楠、刘彦春并称消费四大天王。
后来的故事大家都很熟悉，茅台们跌跌不休，消费基金业绩大幅回撤、管理规模腰斩、争议不断。
以胡昕炜的代表产品汇添富消费行业混合来说，截至2025年6月，该基金净值从最高点的9.977元跌至4.591元，回撤超50%，近三年严重跑输同类平均水平。
不过胡昕炜管理的汇添富消费升级今年的收益却达到20%左右，原因就在于他Q1减持茅台，并把泡泡玛特买成第三大重仓股；除此之外，腾讯、小米、阿里巴巴也在重仓之列，前十持仓中仅保留了泸州老窖、贵州茅台两家白酒股（高峰期前十持仓有7家白酒）。
但这又引出2点争议，一个是其管理的同类基金产品业绩差异如此巨大，引发不公平对待投资者的质疑；一个是泡泡玛特近一年半已经翻了十倍，现在冲进来是吃到一波红利，但后续是否会重蹈2021年高位站岗茅台的覆辙？
如果再看其所在的汇添富基金，也会发现在排名相对稳定的基金界，近几年行业地位从曾经的前二剧烈下滑，几乎快跌出前十。
2024年汇添富全年营收为48.28亿元，同比下滑10.12%；净利为15.48亿元，同比增长9.33%，业内排名第9，主要靠降本增效。从非货币公募基金规模排名来看，汇添富2024年排名第十，这是在其降低费率抢市场，牺牲利润换规模，加上债基发力的前提下实现的。
如今公募基金恰逢改革之际，胡昕炜和汇添富能否走出低谷？
胡昕炜向左，张坤向右？
汇添富长期以主动权益管理为特色，也培养出一批明星基金经理，包括胡昕炜、劳杰男、雷鸣、刘江、杨瑨等。但随着公募基金神话褪色，基金经理的明星光环也消失了。
以胡昕炜来看，其当前面临严重的业绩挑战，现在管理的基金产品收益率正负各一半。
在百度资讯中搜胡昕炜，前三条就有一篇标题为《胡昕炜成名后巨亏300亿、照收24亿管理费！个人逢高赎回3800万》的报道，文中梳理了其产品近几年的表现，一言以蔽之，胡昕炜管理的总规模最高为七百多亿元，就给投资者带来超过三百亿的巨额亏损；与此同时，基金公司通过收取管理费赚得盆满钵满。
图片来源：天天基金网
排除过去几年消费赛道的各种茅股价整体下滑的原因，胡昕炜的产品在同类中表现也不好，汇添富消费行业混合在同类产品中表现一直处于中下游，近半年收益最好的汇添富消费升级混合同类排名也在300名开外。胡昕炜是能力不行，还是风格不适应当下？
胡昕炜曾公开过自己的选股理念，在一些不错的行业里找到做得不错的公司。
在2024年的基金年报中，胡昕炜选投资标的也开始看重股息率，很多公司的静态股息率甚至能在全市场名列前茅，也即新形势下，对消费龙头的评估标准要更新，建议拿些股息收入也好。
这和张坤的观点类似，但与张坤不同的是，胡的身段更柔软。2024年，我们适当增加了家用电器、汽车、轻工业出口等子行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。在实操中，合理控制仓位、相对均衡配置资产、紧密跟踪行业和个股的基本面是他定下的原则。
其实以贵州茅台和泡泡玛特为参照物，可大致把消费基金经理分为4类：
一类是挖掘者，如景顺长城品质长青混合A的农冰立，从2024年Q1就抛弃茅台拥抱泡泡玛特，2024年产品收益率达到41.62%；
一类是追风者，如胡昕炜，2025年Q1其管理的汇添富消费升级混合A和汇添富消费精选两年持有股票A均增持泡泡玛特150万股，是基金中最激进的；
一类是坚守者，如张坤，2022年Q3清仓泡泡玛特后未再买入，根据其谨慎风格也很难在高位买入；一类是见好就收，如交银启道混合的周中，其在2024年6月首次重仓泡泡玛特，在2025年一季度减持105万股，成为当季最大减持方。
投资风格不同并不能简单判断好坏，还得具体看投资阶段、环境等，至少在胡昕炜这，到底是接了泡泡玛特最后一棒还是上涨中继，只能走着看。毕竟追风最怕的是风突然停了。
而他快速重仓泡泡玛特也能在过往的言论中找到理由，投资者中，有一种常见的取向，就是刻意不买那些明显好的股票，而是专门盯住新小奇的股票，这是一种缺乏大局观的表现。
万一过段时间泡泡玛特股价开始下跌，估计他也不太会做仓位调整，从中长期维度来看，市场里优秀的公司长期一定是震荡向上的。因此，希望尽可能地维持中高股票仓位，通过行业和个股选择来获取收益。
还是建议基金投资人可以关注下胡昕炜的定期报告，尤其是报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金的情况一项的变化情况。
在2023年7月27日汇添富消费行业被赎回496.77万份，金额为3025.83万元；汇添富消费升级A被赎回416.06万份，赎回金额809.9万元，合计赎回3835.73万元，在那之后两只基金净值就开始长时间的大幅下跌。
就胡昕炜的赎回举动妙投问过业内资深观察人士，对方的看法是可能合规但不合情，就像遇到路障司机先跳车，这让出于信任而坐上车的乘客如何是好。单就这点来看，张坤在高点限制基金买入的举措就足以保住一定的口碑。
再看汇添富其他几位明星基金经理的现状：劳杰男管理的多只产品今年还在盈亏线上挣扎，雷鸣已转投私募，刘江离职，杨瑨除汇添富问题娱乐混合能在同类中能进到300多名，其余也是跑输基准。
明星基金经理集体失手，汇添富从外部引入的人才也未能证明自己，新生代基金经理如张韡虽业绩亮眼，但管理经验尚浅，难以独自扛起大旗。由此看来，汇添富的滑落也就难以避免。
汇添富困局
但除了人才断层外，汇添富还有别的挑战。
比如汇添富在产品布局上略有失衡，公司过度强调以主动投资能力为品牌特色，导致被动产品线严重滞后；在主动权益内部，又过度集中于消费、医药、TMT三大赛道，缺乏全市场配置能力。
当新能源、半导体等新兴行业崛起时，汇添富因行业格局较差、商业模式不好的固有偏见而错失机会。这种投资风格的单一化在市场风格切换时放大了业绩波动，也限制了投资者的选择空间。
其中关键的是汇添富错失指数基金大发展的历史机遇。2022年11月，汇添富才发布指数基金品牌指能添富，而此时华夏、易方达等竞争对手已在ETF领域建立起难以撼动的优势。
截至2024年末，被动指数基金的规模为3.96万亿元，主动权益类基金规模为3.44万亿元，前者首次超越后者。在高度同质化的指数基金市场，先发优势至关重要，汇添富的迟缓布局使其被迫陷入降费率的恶性竞争，难以实现弯道超车。
这些根源在于公司治理和投研文化的深层次问题。创始人林利军时代确立的长期主义和客户第一理念，在规模扩张的诱惑下逐渐异化。
2020-2021年市场高点时，汇添富非但没有效仿2015年的限购举措，反而大肆发行新基金收割规模。胡昕炜、劳杰男等明星基金经理被过度开采，在管理能力边界外被迫接管大量资金，最终导致业绩崩盘和口碑坍塌。
眼下仅在上海公募基金市场，汇添富的地位也被富国基金取代。
对胡昕炜而言，高位押注泡泡玛特或许是其职业生涯新的赌局；对汇添富来说，如何重建投研体系、重塑投资者信任，才是关乎生死存亡的真正考题。
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