《投资者网》蔡俊
从高光时刻退出的昊海生科（688366.SH，下称“公司”），遇到高管被立案和业绩下滑。
5月，公司公告实控人之一蒋伟收到证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易被立案。公司表示，该事项与本公司股票无关，系对蒋伟个人的调查，其不参与公司日常经营管理，该事项不会对公司日常经营活动产生重大影响。
今年一季度，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为6.19亿元、0.9亿元，各自同比下降4.25%、7.41%。
这家早早实现“H+A”两地上市的公司，通过并购成为医美巨人。但消费新趋势下，高端产品和中低端产品均面临激烈的挑战，要构建长久持续的护城河，或许到了关键时刻。
高分红和高薪酬
2007年，在化工市场打拼多年的蒋伟创立公司前身。其开始的设想，计划将业务锚定在医用可吸收生物材料。公司高管的核心团队包括蒋伟，以及现任董事长侯永泰、总经理吴剑英。
之后，玻尿酸产品在国内风声水起，敏锐的团队捕捉到商机，以此切入将公司带上第一个台阶。2015年和2019年，公司登陆港交所、科创板，资金夯实后开始并购扩张之路。几年时间，公司收购河南宇宙、珠海艾格、深圳新产业、亨泰视觉、厦门南鹏、欧华美科等企业。
眼下的公司业务版图，涵盖医美与创面护理、眼科、骨科、防粘连及止血等。2021年，公司市值近500亿元，迎来最高光的时刻。但之后，这家主营医美的资本宠儿开始市值缩水。一方面，公司医美板块的增速开始下滑，尤其是核心玻尿酸产品。另一方面，受集采政策影响，眼科产品的降价传导至公司相关业务，造成板块营收下滑。
2024年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为26.98亿元、4.2亿元，各自同比增长1.64%、1.04%。截至5月15日，市值超100亿元。
离开高光并业绩承压后，公司发布新的分红方案。2024年，公司现金分红总额（包括中期已分配的现金红利）为2.31亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的54.92%。同期，蒋伟夫妇持有公司超45%股权。以此计算，实控人夫妇获得分红或超1亿元。
2023年，公司共计派发现金红利0.69亿元，占2022年归属于母公司股东的净利润的37.96%。对比两年分红方案，市场有各种声音。
尽管蒋伟不参与公司日常经营管理，但其配偶游捷担任公司董事，并于2024年参加全部董事会和股东大会。2018年前，游捷先后在上海中医药大学附属龙华医院、上海交通大学医学院附属第九人民医院等担任医生，之后加入公司。
争议的不止有高分红，高管的薪资也于业绩承压之际增长。2024年，公司董监高（含核心技术人员）获得的税前报酬合计2118.74万元，同比增长14.8%。其中，董事长侯永泰、总经理吴剑英分别获得300.42万元、301.78万元，2023年为189.26万元、190.48万元。同期，两人因分红送转、股权激励实施等增加公司持股数。
业绩开始降速
退出高光时刻的昊海生科，市值下坠的本质可能是业绩增长在降速。
2024年，公司营收占比最大的医美板块收入11.95亿元，同比增长13.08%。2023年，该板块增速达41%。其中，2024年公司玻尿酸产品销售额7.4亿元，同比增长23.23%。2023年，该品类增速达96%。
增速下滑，终究得回归到产品上。公司的玻尿酸品类覆盖“海薇”、“姣兰”、“海魅”以及“海魅月白”等四代产品。每个系列的功效、价格都存在差异化定位。伴随国内中低端玻尿酸的竞争愈发激烈，公司向“上”卷，重点打造“海魅”和“海魅月白”等高端产品。
2023年，公司披露“海魅”的销售额超2.3亿元，同比增长129.32%，但2024年未有相关数据。2024年末上市的“海魅月白”是第四代玻尿酸产品，具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性。因此，公司计划今年将重点放在“海魅月白”。
但国产高端要占据消费者的心智，需要在产品力和价格力上与国际大牌竞争。国际巨头艾尔建的“乔雅登丰颜”、瑞典瑞蓝的“瑞兰丽缇”等占据8000元以上价格带，公司的“海魅”和“海魅月白”分别定位在3000元、8000元。
国产与进口的高端竞争，注定是一场持久的较量。2024年，爱美客的溶液类注射产品收入17.44亿元，仅同比增长4.4%，但仍远高于公司。要想突破进口的优势，路上看得见和看不见的桎梏在等待国内厂商。
既然国产产品遇到激烈竞争，公司也从国外引进设备。2021年，公司收购欧华美科，后者拥有主营射频及激光设备产品线的以色列EndyMed。
2024年，公司射频及激光设备的收入为2.64亿元，同比下降6.97%。公司解释，报告期内同类产品的监管类别从二类升级为三类，未取得医疗器械注册证的产品不得生产、进口和销售，公司相关产品在中国市场的销售推广受到较大影响。截至2024年，欧华美科的商誉余额268.5万元。
而商誉占比最大的为主营眼科产品的深圳新产业集团，截至2024年，该企业的商誉余额为2.66亿元。
2024年，公司眼科产品的营业收入为8.58亿元，同比下降7.6%。公司解释，下滑有人工晶状集采的影响，还有功能性框架镜对角膜塑形镜的客户分流。消费者使用反馈看，功能性框架镜较角膜塑形镜更安全，成本也更低。
前期通过收购扩张为医美巨人，如今在消费环境大趋势下，公司的增长陷入一个难题。向上，高端医美产品需要突破各类桎梏。向下，众多快速涌现的消费新品冲击，甚至替代中低端产品。
公司的护城河，到底是向上突破还是向下守住，抑或是两者兼而有之。在消费新趋势的背景下，是时候做出抉择。（思维财经出品）■
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