股东巨额套现超20亿！泡泡玛特，值不值2500亿

出 品 | 异观财经

作 者 | 炫夜白雪

泡泡玛特作为中国潮玩行业的领军企业，盲盒经济热潮之下，泡泡玛特有过高光时刻，监管重压之下，也有过“至暗时刻”。

如今，泡泡玛特凭借其强大的IP运营能力和全球化布局，泡泡玛特在过去几年中实现了迅猛增长，净利润近两年更是达到倍数级别增长，“吸金”能力之强，推动公司股价和市值大涨，公司创始人王宁的身价也随之水涨船高，根据胡润2025年全球富豪榜显示，王宁家族以505亿财富，位列第474位，财富排名较去年上升了1564位。

根据此前泡泡玛特披露的2025年第一季度最新业务状况看，泡泡玛特的收入保持了大幅增长。

从披露的数据来看，尤其海外市场，泡泡玛特发展势头正猛。然而，近期泡泡玛特早期投资人蜂巧资本通过大宗交易出清所有上市前买入的泡泡玛特股份，共约1191万股，套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元，引发广泛关注，#泡泡玛特股份被创始股东高位清仓#登上热搜。

业绩狂飙

海外市场已成为泡泡玛特新的增长极，推动公司业绩狂飙。

数据显示，2025年第一季度泡泡玛特整体收入（未经审核）较2024年第一季度同比增长165%-170%，其中中国市场增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

从渠道来看，中国市场线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%；海外各区域收益同比增长分别为亚太345%-350%，美洲895%-900%，欧洲600%-605%。

此前，泡泡玛特也发布了一份业绩炸裂年报。

数据显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%。

其中，中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。

从上图可以看出，泡泡玛特早已走出低谷，全球业务布局战略，已打开公司新的增长极。

业务规模保持增长的同时，泡泡玛特的赚钱能力也非常了得。

从最近几年的数据看，泡泡玛特整体毛利率都在60%以上。2024年度，泡泡玛特中国市场毛利率为63.9%，海外市场毛利率为71.3%，高于国内市场毛利率。

从盈利角度来说，毛利率越高，企业的利润就越大，也说明企业具有较好的竞争力。

数据显示，2024年度，泡泡玛特年内盈利33.08亿元，同比增长203.9%，净利率25.4%，处于公司历史高位水平。非国际财务报告准则下泡泡玛特经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%，非国际财务报告准则净利率为26.1%。

在高基数的背景下，业绩发布会上公司依然给出了较高的预期：2025年集团营收实现超过50%的同比增长，全年业绩突破200亿元；海外超过100%的同比增长，海外市场的业绩突破百亿。

股东巨额套现超20亿

近期，泡泡玛特早期投资人蜂巧资本发文称，由于公司人民币一期基金即将到期，因此蜂巧资本通过大宗交易集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，共约1191万股，套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元。此前，蜂巧资本已多次减持。

根据相关资料显示，蜂巧资本本次一共出售总计约1191万股泡泡玛特股份，累计套现22.64亿港元，约合人民币21.10亿元。

本次减持并非屠铮首次减持，早在2024年5月以及10月，屠铮就曾分别减持泡泡玛特1600万股以及500万股股票。

值得注意的是，泡泡玛特曾遭高管多次减持，泡泡玛特创始人王宁也曾于2024年10月24日减持了2170万股泡泡玛特股票，减持均价为71.98港元，套现总额超15.6亿港元。

除了王宁，泡泡玛特其他高管也选择了减持套现，其在2024年三季度财报披露之后，泡泡玛特首席运营官司德单独减持210万股，完成套现1.51亿港元；泡泡玛特其他核心高管也通过Pop Mart Hehuo进行了减持。根据计算，泡泡玛特高管联合减持规模为2392.5万股，套现金额超17亿港元。

重要股东、高管高位减持套现，对公司会造成哪些影响？

1、    股东层面：部分股东减持可能是出于个人财务需求，如资金周转、投资其他项目等。也有可能是股东对公司未来发展的预期发生变化，认为当前股价已经达到其预期目标，选择获利了结。

2、    高管层面：高管减持可能传递出对公司未来发展的不确定性或信心不足的信号。尽管公司业绩表现良好，但高管可能基于对行业竞争、市场环境等因素的担忧，选择减持股份。

股东、高管减持套现，会影响公司股价波出现大幅波动，如近期蜂巧资本减持消息传出后，股价在短短一周内下跌近10%，市场对未来股价的走势存在分歧。同时，减持行为可能会影响投资者对公司的信心，尤其是中小投资者。他们可能会认为公司内部人士对未来发展不看好，从而导致投资决策的改变，甚至引发股价下跌。

截至异观财经发稿，泡泡玛特股价为187港元/股，总市值2511.30亿港元。

此外，如果重要股东和高管的减持导致公司股权结构发生重大变化，可能会对公司的治理结构产生影响，进而影响公司的决策和战略方向。

泡泡玛特未来还面临哪些风险？

1、市场竞争加剧：潮玩市场已进入红海阶段，新兴品牌如布鲁可、TOPTOY等加速布局，泡泡玛特需要通过IP矩阵持续创新和多元化产品线来巩固护城河，否则可能面临市场份额被蚕食的风险。

2、供应链与产能挑战：LABUBU等热门IP全球断货问题暴露了供应链管理短板，公司需优化产能规划与本地化生产布局以应对市场需求激增。若供应链效率提升不及预期，可能影响业绩增速。

3、政策监管风险：政府对文化娱乐产业的监管政策、知识产权保护政策以及税收政策等的变化，都可能对泡泡玛特的经营产生影响。例如，加强对盲盒市场的监管可能会限制泡泡玛特的销售模式和产品设计；知识产权保护政策的调整可能影响其IP开发和运营策略。

4、IP生命周期风险：泡泡玛特的“爆款”MOLLY，2024年的收入占比已降至16%，需警惕LABUBU热度衰减。新IP的孵化和推广难度较大，成功率较低，如果新IP无法有效带动产品销售，将影响企业的持续增长动力。

5、经济环境不确定性：全球经济增长放缓、通货膨胀压力以及汇率波动等因素，都会影响消费者的购买力和消费意愿。当经济形势不佳时，消费者可能会减少非必要消费支出，潮玩作为一种非刚需消费品，其市场需求可能会受到冲击。随着全球环境的日益复杂，泡泡玛特出海计划未来可能会有所放缓，假若公司的业绩增速开始放缓，公司股价将面临较大的风险。

总体而言，泡泡玛特未来具有较大的成长空间，但也面临着诸多风险。重要创始股东和高管的减持套现需要引起市场的关注，投资者应理性看待公司的业绩和股价表现，密切关注公司的经营状况和行业发展趋势。泡泡玛特也需要积极应对各种挑战，加强IP运营和创新能力，优化供应链管理，以保持其在市场中的领先地位。